長城基金汪立：春季躁動行情擴散

文/長城基金汪立

上周權益市場持續放量上漲，整體呈現以成長、主題為主線的反彈，行業輻射範圍有所放大，日均成交額升到19，140億元。風格上，整體成長優於價值，小盤跑贏大盤；行業上，通信、機械設備、電子等表現靠前，煤炭、傳媒、房地產等表現靠後。

目前，市場仍處於動量和情緒交易中，但是隨著兩會的臨近以及大量TMT行業來到高位，市場可能會迎來階段性的補漲行情。

宏觀展望：海外波折仍在持續

國內方麵，需求端來看，院線相關消費數據較好，節後耐用品消費表現弱於節內和節前，整體消費複蘇進度偏慢；供給端來看，主要行業開工率多數處於曆年同期較低的水平，製造生產在持續季節性改善，同比強於去年同期。此外，表現相對較好的基本麵數據是社融增速在回升。

整體而言，當前經濟活力尚可，但複蘇進度有所放緩，市場若要轉向由基本麵驅動的行情，仍需依賴於更大強度的政策支持。在交易完科技大步向前的成果後，後續市場仍需關注整體經濟修複情況。

海外方麵，除有噪音的非農和CPI以外，2月至今公布的美國經濟數據整體偏弱，前期美債利率階段性高企對需求的抑製效應顯現，加之特朗普上任對企業樂觀情緒的提振效應逐步消退、政策不確定性對消費者信心和通脹預期影響開始顯現，美國經濟階段性承壓。上周五經濟數據發布後，疊加對“美國例外論”擔憂情緒在風險資產的延續，美股和美債利率大跌，降息預期升溫。本周主要關注2024Q4美國GDP二次修正值、1月PCE通脹等數據，預計短期內美債利率仍有小幅下行空間。

市場展望：關注兩會政策增量信息

從過往情況來看，春節至兩會期間，市場主線往往是情緒修複和主題交易，加上缺少宏觀幹擾，一般會有較強的持續性，並且隨著行情逐步走向尾端，行業的擴散效應會越發明顯，部分行業可能出現階段性補漲的情況。

而在兩會之後，如果期待行情仍有持續性，或主要取決於兩會期間是否有較多政策增量信息。展望後市，本輪春節後的反彈仍在持續中，但是臨近變盤窗口期，或可關注均衡布局的思路。

中期來看，從基本麵數據來看，1月信貸數據較好，社融增速在逐步回升，但單純依賴社融數據或難以支撐市場持續上漲，仍需等待看到市場利潤增速逐步回升，才能看到更長的趨勢線行情。

投資策略：“科技+紅利”均衡配置為宜

短期內，小盤、成長風格的彈性仍在，但市場的不確定性也在增大。因此在當前時點，需要關注市場可能整體回調的風險，從曆史經驗看，兩會可能會是階段性行情的拐點，因此可以在當前關注均衡配置策略。以下方向值得關注：

1） 科技線：市場仍然處於主題和情緒交易中，科技行業的彈性明顯更大，但需要注意的是，目前尋找低位補漲科技股的性價比可能更高。短期看，電子、汽車和等方向的彈性更大。

2） 紅利線：高質量+高分紅的紅利資產未來可能有更高更穩定的股息率，具有更高的配置價值，主要包括家用電器、紡織服裝、金融行業、央國企等板塊。

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